La inflación nunca está bajo control; a lo más se le puede acotar

En la Consejería de hace un mes (la que usted pudo leer el 10 de noviembre pasado) escribí sobre la inflación haciendo notar que los incrementos que habíamos visto en septiembre y octubre (0.52% y 0.62%, respectivamente) superaban con mucho el promedio de los primeros ocho meses del año y que no sólo teníamos que considerar los temas domésticos sino que había —y quizá con más énfasis— qué poner atención a las cuestiones internacionales, refiriéndome en concreto a los precios de materias primas. Asimismo señalé que no pensaba que los precios de estos bienes detendrían su ascenso en el corto plazo, por la dinámica del crecimiento en las economías emergentes, la liquidez existente y las medidas que en Estados Unidos en ese momento eran un proyecto probable, lo que se ha venido haciendo realidad en los días siguientes a la fecha que mencioné.

Las condiciones anteriores hicieron que las expectativas de inflación se elevaran (0.79% para noviembre en la encuesta de Banxico) y se convirtieron en realidad ya que el número resultó 0.80%, llevando la inflación de los últimos 12 meses a 4.32%, en donde el comportamiento de la inflación no subyacente ha continuado siendo el elemento que más presiona al alza (2.31% sólo en el mes de noviembre). Como sabemos, la inflación no subyacente es la que no elimina a los bienes y servicios de precios más volátiles o que por su condición no están sujetos necesariamente a los impactos de las decisiones de política monetaria, concretamente los elementos mencionados son los bienes agropecuarios y los bienes y servicios que tienen precios concertados o administrados y que en lo general son suministrados por el Sector Público o por empresas que detentan concesiones que les confieren un buen grado de poder monopólico. Algunos impuestos están incluidos en este aspecto.

Como supuse hace un mes, los precios de los alimentos y otros bienes sujetos a cotización internacional, sí que hicieron impacto en la inflación de noviembre. Asimismo los bienes agropecuarios subieron 1.4% y los administrados y concertados, 2.8%, en donde los administrados crecieron 5.5 por ciento. Sé que se dice y creo que técnicamente es correcto, sobre todo para tratar de medir la eficacia de la política monetaria, que la forma mejor de medir a la inflación es usando a la inflación subyacente —la que en su cálculo excluye a los bienes agropecuarios y a los bienes y servicios administrados y concentrados—, pero como yo igual que usted, amigo lector, vivimos en un mundo en donde los alimentos y la energía son elementos de primera necesidad, pues refiero mayormente a la inflación al consumidor en lo general cuando hablo de este tema, lo que no significa que no esté pendiente de lo otro, sabiendo que la política monetaria tiene limitaciones —como todo— y que no hace milagros.

La expectativa inflacionaria para el fin de año seguramente se ha movido a los rumbos del 4.5%, o quizá algo más. Pero creo que de lo que tendríamos que estar pendientes es de lo que ocurre en los primeros seis meses de 2011, ya que Banxico contempla en su último pronóstico (el del informe sobre la inflación de julio–septiembre) un intervalo entre 3.75% y 4.25% en la inflación anual, que con lo que hoy está ocurriendo en el planeta, quizá tuviese que ser revisado. Y ver si tiene alguna corrección para el segundo trimestre, más allá de las cuestiones estacionales.

Lo anterior, no es para saber qué puede ocurrir con la inflación por sí misma como fenómeno (lo que de sí es importante), sino para tratar de visualizar un escenario de las tasas de interés para esos periodos y considerar que además de los acontecimientos domésticos, las tasas en el exterior siempre son una referencia para nuestro mercado. Esto lo relaciono con el tema de la Consejería de ayer: la zona europea, que sin duda puede contribuir a la instabilidad de los mercados de deuda y de los mercados financieros en general. Como en otras ocasiones he escrito, al final lo importante es que los mercados financieros están interconstruidos con los del llamando “sector real” de la economía y su probable desempeño. No pierda de vista a la inflación que por su naturaleza, es un fenómeno del que nunca se puede decir, está bajo control y menos en la realidad global de hoy. Suerte.