Mejores perspectivas para el mercado accionario

Pese a la frágil situación de Europa, que al parecer entró en recesión a partir de este primer trimestre y de la moderada expansión de la economía estadunidense, muy por debajo de su potencial de largo plazo, los mercados accionarios de México y el exterior evolucionan de manera favorable.

A finales de enero comentamos en este espacio sobre las perspectivas para el mercado en 2012. Señalamos que en los primeros meses el IPC continuaría volátil por la incertidumbre en Europa y las expectativas de un menor crecimiento global, razón por la cual los inversionistas posiblemente preferirían inversiones de menor exposición al riesgo.

Sin embargo, hicimos hincapié también en que conforme se estabilizara la situación en la zona euro y continuara la expansión moderada de la economía estadunidense, como ha ocurrido recientemente, mejoraría el escenario para los mercados accionarios.

A unos cuantos días de que concluya el primer trimestre, la generalidad de las bolsas en el mundo presenta una fuerte recuperación, sobrepasando las expectativas de analistas e inversionistas y aunque pareciera que el mercado mexicano es de los que reporta uno de los rendimientos más bajos del mundo, su desempeño en dólares ha sido más que satisfactorio. En este periodo el IPC registra un rendimiento nominal de 3.4 y de 12.3 por ciento en dólares (la apreciación del tipo de cambio suma ocho por ciento).

La aparente contradicción entre el comportamiento de las economías y de las bolsas parece ser consecuencia de la fortaleza operativa y financiera de las empresas, en su mayoría con resultados saludables (en 2011 los ingresos de las emisoras del IPC crecieron 14 por ciento y el flujo operativo EBITDA 9.2 por ciento), así como de sus bajos niveles de apalancamiento y abultadas tesorerías, resultantes de una mayor eficiencia en materia de costos y gastos. Lo anterior ha significado niveles de valuación atractivos.

En el contexto de un escenario de crecimiento económico moderadamente positivo para 2012 (de acuerdo con las previsiones de los analistas el PIB crecerá en alrededor de 3.3 por ciento), las empresas de bolsa podrían alcanzar en promedio crecimientos en ingresos y flujo operativo EBITDA de entre ocho y nueve por ciento.

Nuestra previsión para el mercado accionario, con base en la metodología de precios objetivo de las emisoras que conforman el IPyC, se revisó al alza, acorde con los resultados positivos reportados al cuarto trimestre de 2011 y las expectativas planteadas por las propias empresas. La nueva estimación del índice arroja un nivel de 42 mil 267 unidades en lugar de los 40 mil 850 puntos originalmente previstos, lo que significa un incremento nominal de 14 por ciento (anteriormente 10.2 por ciento). Si, como se espera, el tipo de cambio cierra el año en 12.50 pesos por dólar, el rendimiento estimado en esa moneda alcanzaría 27.4 por ciento (con la estimación previa de 40 mil 850 puntos y 12.90 pesos por dólar, el rendimiento en dólares era de 19.3 por ciento).

Seguimos pensando que los sectores más dinámicos y con mayor crecimiento serán los enfocados al mercado interno: alimentos, bebidas, bienes de consumo, comercio, infraestructura y telecomunicaciones. Asimismo, prevemos un crecimiento moderado en los orientados al sector exportador.

Al inicio del año seleccionamos aquellas emisoras que consideramos ofrecían el mejor potencial de rendimiento para integrar la Cartera Modelo de Análisis Fundamental. Recientemente reconformamos el portafolio con base en los resultados al cierre de 2011. Se mantuvieron ALFA, AMX, BOLSA, FEMSA, GEO, LIVEPOOL, MEXCHEM, PEÑOLES y WALMEX. Salimos de las posiciones de URBI y LAB. En el caso de la primera, por el sorpresivo mayor flujo negativo del cuarto trimestre y cambio en las estimaciones para el año y en el caso de la segunda, por su intención de llevar a cabo una compra apalancada de la compañía estadunidense Prestige Brand (con un giro de negocios similar), al incrementarse su riesgo financiero.

Por otra parte, agregamos por sus mejores expectativas a ASUR, CEMEX, GRUMA e ICA.

Las 13 emisoras que conforman actualmente la Cartera Modelo son líderes en sus mercados, generan fuertes flujos de efectivo, pagan dividendos en efectivo y cuentan con una sólida estructura financiera.

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