Expectativas del principal indicador de la BMV para lo que resta de 2011

El comportamiento del Índice de Precios y Cotización de la Bolsa Mexicana de Valores (IPC) se ha caracterizado por fuertes altibajos en lo que va del año por la continua presencia de factores de riesgo: eventos geopolíticos, desastres naturales, debilidad en el crecimiento de la economía estadunidense y crisis fiscal y de deuda en Europa, agravada por la vulnerabilidad de los sistemas financieros.

Los acontecimientos anteriores han provocado que en el año el mercado accionario mexicano acumule una pérdida nominal de cinco por ciento, equivalente a 13.5% en dólares. Sin embargo, lo que más preocupa y desespera a los inversionistas es la indefinición de una tendencia clara y definida. Más tarda en comenzar a recuperarse el mercado que en lo que surge otro factor de inestabilidad que lo precipita.

En lo que va del año y como consecuencia de los distintos acontecimientos ocurridos, hemos revisado en tres ocasiones distintas nuestra expectativa del IPC para 2011.

Iniciamos el año con una expectativa de rendimiento de 15%, lo que habría colocado al índice en las 44 mil 400 unidades (38 mil 550 en diciembre de 2010). La primera revisión la efectuamos a principios de mayo, luego de conocer los reportes de las emisoras del primer trimestre. En esa ocasión, no obstante los buenos reportes de las emisoras y el ambiente de fortalecimiento de la actividad económica entonces imperante, ajustamos la estimación a 42 mil 850 puntos, lo que significaba, en relación con diciembre de 2010, un aumento de 11.2 por ciento. La segunda revisión la efectuamos a principios de septiembre, considerando las previsiones de menor crecimiento de la economía mundial y el cambio en la composición del IPC (entrada y salida de emisoras y nuevas ponderaciones), por lo que el nuevo nivel esperado se ubicó en las 40 mil 200 unidades, lo que arrojaba un rendimiento anual moderado de cuatro por ciento (13% de septiembre a diciembre).

Los reportes del tercer trimestre confirmaron la solidez operativa y financiera de las empresas. Desde prácticamente cuando inició la crisis quedó de manifiesto una actitud prudente y responsable de la mayoría de las emisoras. A partir de 2009, en un entorno extremadamente complejo, las estrategias se han orientado al cuidado de los mercados objetivo, al aprovechamiento de las oportunidades de inversión que surgen dentro y fuera del país, al logro de eficiencias operativas, a la moderación en el uso del apalancamiento, a mejorar la estructura de plazos y costos de la deuda y a preservar los márgenes de rentabilidad.

Con base en los resultados del tercer trimestre efectuamos la tercera revisión a la expectativa del IPC. Sin embargo, a diferencia de lo ocurrido en las dos anteriores, en esta ocasión la modificación fue ligeramente al alza al pasar de 40 mil 200 a 40 mil 770 puntos, lo que implica un rendimiento de 5.8% en relación con el cierre del año anterior. El nuevo nivel considera ligeros ajustes a los precios objetivo en la mayoría de las emisoras y un ajuste sensible a la baja (30% en promedio) a los precios de las empresas del sector vivienda, las cuales han sido severamente golpeadas como resultado de sus menores ventas y de la contaminación por la severa crisis de este sector en Estados Unidos.

En lo que resta del año y para más adelante esperamos un entorno volátil e incierto por los síntomas de desaceleración de la actividad económica global y la incertidumbre que afecta a los mercados financieros por la problemática fiscal y de deuda de algunos países europeos. No se percibe una salida clara ni rápida.

No obstante lo anterior, la mayoría de los precios de las acciones han sido severamente castigados por factores exógenos. Los fundamentales operativos y financieros de muchas de las empresas del IPC y de otros mercados accionarios del mundo siguen sólidos (hay algunas excepciones), manteniendo y acrecentando ventas y participación de mercado.

Por lo mismo, hay oportunidades atractivas de inversión de largo plazo como se muestra en el cuadro de precios objetivo.

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