¿Hacia dónde podría dirigirse el principal indicador de la BMV?
- Los múltiplos no sólo se abarataron por la caída de las cotizaciones de las acciones, sino también por los buenos resultados de las emisoras.
Los eventos geopolíticos en el Norte de África y Medio Oriente, así como el reciente terremoto y tsunami en Japón, agravados por el riego de fugas radiactivas en la planta nuclear de Fukushima, provocaron que el Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC) de la Bolsa Mexicana de Valores perdiera 8.1% de principios de año al cierre de la tercera semana de marzo.
En días recientes (semana anterior), el principal indicador del mercado, al igual que la generalidad de las bolsas del mundo, presentó una recuperación importante que pudiera ser el preludio del regreso a su anterior tendencia ascendente. Al parecer, los factores que impulsaron al alza los mercados fueron la estabilización de los reactores en la planta nucleoeléctrica en Japón y una aparente menor incertidumbre en Medio Oriente. Sin embargo, para confirmar un cambio de tendencia es necesario, desde el punto de vista técnico, que el IPyC rompa al alza la resistencia de 37 mil puntos y permee y se consolide entre los inversionistas la expectativa de un entorno menos incierto.
En nuestro primer artículo del año presentamos nuestra expectativa del IPyC para el 2011. El rendimiento estimado entonces, de 15% anual, colocaba el índice en un nivel de 44,400 unidades. Después de una revisión, con base en la metodología de precios objetivos y la expectativa de una recuperación económica más sólida, en el contexto de un entorno menos volátil, mantenemos sin cambio esa previsión.
Sin embargo, es importante tener presente que los movimientos de mediano plazo del mercado, tanto descendentes como ascendentes, distan de ser lineales, por lo que en el camino pudieran presentarse ajustes, más considerando que persisten factores de riesgo que pudieran generar incertidumbre (inestabilidad en Medio Oriente, altos precios del petróleo y alimentos, expectativa de políticas monetarias menos laxas, presiones inflacionarias en algunas economías emergentes, voluminosos desequilibrios fiscales en muchas economías avanzadas y fragilidad de los sistemas financieros, entre otros).
La solidez operativa y financiera de las empresas que cotizan en los mercados en México y el exterior, en un ambiente de fortalecimiento de la actividad económica como el que esperamos, hace prever para el mediano plazo nuevas marcas históricas para el IPyC, lo que se refuerza considerando los atractivos niveles de valuación que resultaron de las fuertes bajas registradas en los precios de la generalidad de las acciones. (Cuadro 1)
Los múltiplos no sólo se abarataron por la caída de las cotizaciones de las acciones, sino también por los buenos resultados de las emisoras. Antes de iniciar la caída del mercado (principios de enero), el múltiplo valor de la empresa a flujo operativo (VE/EBITDA) se ubicaba en 9.32 veces y llegó a 8.24 veces al tocar su nivel más bajo (el múltiplo esperado es de 7.3 veces). (Cuadro 2)
Los títulos que vemos con el mayor potencial de rendimiento para lo que resta del año, de acuerdo con los resultados esperados, son: ALFA, AMX, ARCA, BOLSA, CHDRAUI, COMPARC, GCARSO, GFNORTE, GMEXICO, LAB, MEXCHEM, MFRISCO, PEÑOLES, SORIANA y WALMEX.
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